[导读]:报告摘要市场已进入以风险偏好对冲流动性收缩的行情第三阶段市场一轮行情大致可以分成三个阶段：第一轮资金以左侧价值投资为主，由于经济预期处于底部，风险偏好最低，无风险利率下行，这一阶段主要交易的是确定性最高的消费股以带动市场情绪。第二轮资金，此时无风险利率见底，流动性维持宽松，但经济预期起来带动风险偏好明显提高，此时交易的主要是和经济周期关系较弱的科技成长股。对于基金入市来说，新发基金规模的快速扩大，意味着最晚入市、风险偏好最高的一批增量资金开始入场。每一轮行情从开始到结束都会有不同属性的资金渐次入场，风险偏好逐级抬升，推动行情上涨，这也与我们对股市三阶段的判断相呼应，第一轮资金以左侧价值投资为主，风险偏好最低，因此往往行情开始会以消费股来带动市场情绪；第二轮资金会偏好弹性最好的科技成长，风险偏好明显提高；第三轮资金入市时间最晚，但根据市场历史表现，往往预期收益率也会较高，因此风险偏好也最高，但可能也是市场资金接力的最后一波。
证监会发布市值管理指引 推动市场合理估值 切实提升投资者回报
第一轮资金以左侧价值投资为主，由于经济预期处于底部，风险偏好最低，无风险利率下行，这一阶段主要交易的是确定性最高的消费股以带动市场情绪。
第二轮资金，此时无风险利率见底，流动性维持宽松，但经济预期起来带动风险偏好明显提高，此时交易的主要是和经济周期关系较弱的科技成长股。
第三轮资金，由于受紧缩预期影响，无风险利率上行，但预期收益率难以明显下降，此时，科技股、消费股甚至周期成长股如果没有出现明显回调，继续上涨的空间比较有限，资金会开始从抱团向其他估值洼地流动。
年初以来投资者对港股的热议即是行情进入第三阶段的典型特征。对比A股21年1月和20年12月的行业涨跌，排名也发生了明显的切换，具有相对估值优势的板块开始跑赢。
如何理解当前的股市流动性
股市的流动性可以大致分成三类： ... 网页链接