[导读]:摘要10月展望：供给约束和政策变数是主要矛盾；利率仍将上行，没到高枕无忧时，但部分压力已边际缓解整个9月特别是9月下旬呈现出一个“非典型的滞胀交易”，除了部分能源品如石油和天然气外，股和债普遍承压。之所以说是非典型的滞胀交易，是因为传统抗滞胀的黄金基本毫无表现，原因在于美国虽然有通胀压力但并非滞胀，这一点与中国和欧洲不同，而且美元和美债利率还在走强。图表： 9月全球大类资产表现：美元计价下，大宗>债>大宗，天然气、VIX多头、原油领涨；巴西股市、美国中概、恒生科技、比特币领跌
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10月展望：供给约束和政策变数是主要矛盾；利率仍将上行，没到高枕无忧时，但部分压力已边际缓解
整个9月特别是9月下旬呈现出一个“非典型的滞胀交易”，除了部分能源品如石油和天然气外，股和债普遍承压。之所以说是非典型的滞胀交易，是因为传统抗滞胀的黄金基本毫无表现，原因在于美国虽然有通胀压力但并非滞胀，这一点与中国和欧洲不同，而且美元和美债利率还在走强。
站在这个时间点往前看，我们认为影响全球资产定价的主要矛盾来自供给约束和政策变数。我们也注意到上述一些压力已边际得到缓解，虽然还没到可以完全高枕无忧的时候，但至少不是往更差的方向发展。具体来看，
二、供给约束：疫情升级再度加剧了局部供求紧张，但压力最大的阶段可能逐步过去；因此从供需矛盾看，不能将最差局面的“完美风暴”做简单线性外推。
一、政策变数：作为近期政策不确定性中较为棘手的美国债务上限问题，近期出现转机、风险被延后；但利率上行及其影响仍将继续，大概率到美联储11月初宣布减量； ... 网页链接