[导读]:未来中国经济的出路除了金融去杠杆、抑制资产泡沫之外，根本的出路在于提高实体经济回报率，这有赖于启动供给侧改革：大规模减税、大幅削减庞大冗余的财政供养人员释放人口红利、放松传统竞争性行业管制、打破刚性兑付、恢复国有民营的公平竞争环境、促进生产要素在区域间的横向自由流动、促进人力资本在社会阶层的纵向自由流动、激发体制内官员积极性等。
事件：中央国债登记结算公司发起的银行业理财登记托管中心最新发布《中国银行业理财市场年度报告》。
解读：
1、核心观点：
当前以及未来所谓的金融去杠杆是“影子央行+影子银行”货币创造体系纳入监管的过程。2014年以来资金脱实向虚的根本原因是房地产金融过度繁荣和实体经济回报率下降，2016年下半年以来金融去杠杆并不能从根本上解决资金脱虚向实的问题，关键是推动供给侧改革提升实体经济回报率，否则即使金融杠杆去掉，资金也未必回流实体经济，而是可能落入“流动性陷阱”。
从理财的存续情况来看，2016年同业占比迅猛增加至20.61%，较2015年上升7.84个百分点。从理财的发行方来看，五大行占比萎缩，股份行、城商行和农村金融机构增加迅猛，表明股份行和城商行在负债端通过同业理财同业存单进行主动负债做大规模。从投资方向来看，债券和非标上升，货币和存款下降，表明股份行和城商行在资产端通过加杠杆、加久期、降信用进行套利。2016年债券占据银行理财资产配置份额达43. ... 网页链接